【時報-台北電】備受市場關注的貴州茅台16日晚間公告2025年年報，出現罕見變化，顯示從2001年上市以來，貴州茅台首次出現年度營業收入與淨利潤雙雙下滑的表現。根據陸媒分析，這打破了茅台長期穩健增長的態勢，成為白酒行業深度調整的標誌性訊號。

根據貴州茅台最新發布的年報顯示，2025年營業收入1688.38億元（人民幣，下同），較上年下降1.21％；淨利潤823.2億元也年減4.53％；扣非後淨利潤為822.93億元、年減4.58％。另外經營活動產生的現金流量淨額為615.22億元，衰退33.46％。

對此，貴州茅台表示，營業收入變動原因主要是醬香系列酒產品結構調整影響所致。而貴州茅台也仍持續加大本期廣告宣傳及市場費用，2025年銷售費用高達72.53億元，年增16.14億元、28.62％。

從業績結構來看，貴州茅台此次下滑呈現明顯的結構性特徵。核心產品茅台酒實現營收1465億元，僅微增0.39％勉強穩住基本盤。被視為第二增長曲線的系列酒營收為222.75億元，年減幅9.76％，成為拖累整體業績的主要因素。

此外，去年全年貴州茅台在大陸國內外的經銷商數量大幅擴增232家，但仍難以阻擋批發代理管道收縮頹勢。從2025年財報資料顯示，貴州茅台直銷管道收入845.43億元，年增率12.96％，但批發代理管道收入842.32億元，全年下滑12.05％，凸顯傳統經銷體系承壓顯著。

同時，貴州茅台數位化轉型未達預期，中、高檔酒在線上平台表現不佳，「i茅台」收入130.31億元、年減34.92％，其他線上平台收入僅4.06億元，更是暴跌80.62％。

根據《證券時報》分析，在行業層面，2025年白酒行業進入深度調整期，消費場景收縮、存量競爭加劇，高端白酒需求增速放緩，讓貴州茅台難以獨善其身。貴州茅台也坦言，可能面對宏觀經濟、市場競爭、輿情、環境保護等多重風險。(新聞來源：旺報即時 吳泓勳)