【時報記者王逸芯台北報導】瑞昱（2379）法說過後，AI布局成外資關注焦點，儘管第三季財報表現略低於預期，但美系、日系外資仍看好高速網通升級及AI商機帶動2027年營運成長。其中，美系外資看好AI業務營收占比中長期挑戰30%以上，上修2027年及2028年獲利預估各15%，維持「買進」評等，目標價調升至900元。

美系外資看好瑞昱受惠高速網通規格升級、Wi-Fi 7滲透率提升，以及AI相關業務快速擴張，未來營收與獲利成長動能可望持續增強。尤其瑞昱積極搶攻AI伺服器、邊緣AI、自駕車及人形機器人商機，管理層預期，AI相關業務營收占比將由目前的個位數高段，於中長期提升至30%以上。外資因此同步上修2027年及2028年每股純益（EPS）預估各15%，維持「買進」評等，並將目標價調升至900元。

該外資指出，瑞昱持續受惠多Gigabit高速網路、10G PON及Wi-Fi 7等規格升級趨勢，加上網管型交換器（Managed Switch）在電信及企業客戶市場持續擴大市占率，預期整體營運表現將優於產業平均。其中，Wi-Fi 7在PC及路由器市場的滲透率預估2026年達30%，隨著新客戶平台陸續推出，2027年將進一步提升至約40%。此外，瑞昱也積極布局下一代Wi-Fi 8產品，目標2027年下半年開始放量出貨，持續推升產品平均售價及毛利率表現。

AI業務方面，瑞昱將相關應用分為高效能運算（HPC）及邊緣AI兩大領域，前者主要涵蓋伺服器應用��後者則包括自駕車、人形機器人及個人超級電腦等。目前AI相關業務占整體營收比重約為個位數高段（約7%至9%），管理層預期，中長期占比將提升至30%以上，成為未來營運成長的重要引擎。

該外資認為，隨著網通產品規格持續升級，加上市占率提升及AI業務貢獻逐步擴大，瑞昱未來營收與毛利率展望更趨正向，因此將2027年及2028年EPS預估同步上修15%。

日系外資則指出，瑞昱第三季財報表現不如預期，單季稅後純益約41億元，較該外資預估低7%，但符合市場共識，主要受到營收低於預期影響。儘管瑞昱透過產品漲價轉嫁供應鏈成本壓力，仍難以完全抵銷客戶庫存調整及需求重新平衡的衝擊。不過，該外資認為，隨著Wi-Fi 7、Wi-Fi 8及高速網通規格升級，加上AI從雲端延伸至邊緣AI及實體AI應用，瑞昱2027年營運仍具成長空間，因此維持「優於大盤」（Outperform）評等。

展望第四季，瑞昱管理層並未提供具體財測數字，但對營收表現維持「審慎穩健」看法，與日系外資原先預期大致一致。該外資指出，儘管PC及消費性電子需求可能持續疲弱，但網路頻寬升級仍是支撐瑞昱中長期成長的核心動能，包括Wi-Fi 7、Wi-Fi 8、多Gigabit乙太網路、被動光纖網路（PON）及交換器等產品，均有望受惠規格升級及市占率提升，進一步改善產品組合。

此外，該外資認為，瑞昱在供應鏈成本持續上漲的環境下，仍具備一定價格轉嫁能力，有助維持獲利韌性。另一方面，AI應用正由雲端運算逐步延伸至邊緣AI及實體AI（Physical AI），相關高速連接及網通晶片需求將為瑞昱帶來新的成長機會。管理層對2027年營收穩健成長的展望，也呼應外資看好多年期高速頻寬升級循環的投資論點。

股價方面，日系外資指出，瑞昱過去三個月股價大致在670至790元區間整理，主要受到客戶需求調整及缺乏明顯催化題材影響，投資人仍需耐心等待後續成長動能浮現。該外資維持瑞昱「優於大盤」（Outperform）評等，但提醒，若原物料價格進一步上漲，導致終端需求及客戶庫存調整幅度超出預期，將是未來營運的主要下行風險。