【財訊快報／陳孟朔】中國AI大模型競賽正從底層技術與價格戰，轉向商業模式與變現能力的分化。外電引述知名創投人Marc Andreessen分享的一份匿名研究員FleetingBits報告指出，在DeepSeek之外，中國AI生態正形成三條具代表性的商業化路徑：智譜AI主攻政企本地化部署，MiniMax押注C端應用出海，字節跳動旗下豆包則依靠閉源生態鞏固國內AI應用龍頭地位。這顯示資本市場對AI公司的評價，正由「誰的模型更強」轉向「誰更能把模型變現」。

報告將智譜AI定位為「中國版Palantir」，核心邏輯在於承接政企與國企客戶的本地化部署需求，將GLM系列大模型安裝於客戶自有硬體環境，並提供深度客製化服務。這種ToG/ToB模式使智譜取得較高毛利率，報告指其毛利率約40%；公司財報也顯示，全年綜合毛利率達41%，營收年比大增131.9%至7.24億元人民幣。更受市場關注的是其API定價權，智譜年內多次上調API價格，2026年第一季API調用定價進一步大幅提高，帶動開放平台API年化經常性收入(ARR)升至約2.5億美元。

MiniMax則選擇與智譜截然不同的路線。報告將其對標為「中國版Character AI」，主打AI陪伴、角色互動與內容生成，代表產品包括AI伴侶應用Talky與影片生成應用Hailuo。MiniMax的關鍵優勢在於C端出海，報告指其多數收入來自中國境外，其中美國市場占有相當比重。這使其避開中國國內AI應用流量競爭與價格內卷，直接切入海外付費意願較高的用戶市場；即使公司仍處虧損階段，資本市場仍願意為其海外收入結構與應用端破局能力給予估值溢價。

字節跳動旗下豆包則代表第三種模式，也就是以閉源模型與平台生態綁定用戶。報告稱，豆包已成為中國最受歡迎的AI應用之一，實質上扮演「中國版ChatGPT」角色。與部分中國AI公司積極開源不同，字節選擇維持閉源策略，把模型能力、產品迭代、用戶數據與流量分發納入自身生態閉環。分析人士指出，智譜、MiniMax與豆包三條路徑，反映中國AI產業已進入商業化下半場；市場不再單純追逐大模型敘事，而是開始區分政企部署的毛利能力、C端出海的收入彈性，以及閉源生態的流量變現潛力。