【時報記者王逸芯台北報導】瑞昱（2379）法說後，4家外資同步出具最新報告，雖對評價看法分歧，但普遍看好第三季營收續增、漲價效益逐步發酵，並帶動下半年毛利率回升。其中，美系外資分別給予「買進」及「中立」評等，目標價為630元、717元；歐系外資大幅上調目標價至690元、維持「中立」，日系外資則續評「買進」。外資共同看好網通、車用及規格升級需求，但也提醒PC疲弱、記憶體成本高漲與供應限制仍是後續主要變數。

美系外資指出，瑞昱第二季營收在高基期下仍繳出年增18%、季增3%的表現，公司預期第三季營收可再季增高個位數，優於市場原先預期，主要受惠企業網路、物聯網及車用需求維持強勁；PC市場則在先前提前拉貨後，需求逐步回歸正常。儘管第二季毛利率下滑，瑞昱仍有信心未來數季可逐步回升至正常的高40%水準；公司自6月起陸續調整產品售價，預期第三季起有助緩解封裝測試等上游成本壓力，加上供應鏈庫存維持健康，未來出現存貨跌價損失的機率偏低，有利後續毛利率改善。

展望後市，該外資看好Wi-Fi、多千兆網路及乙太網路規格升級需求，可望成為瑞昱延續至明年的主要成長動能。隨著新產品導入及平均銷售單價提升，產品組合與獲利能力可望進一步改善，因此維持瑞昱「買進」評等，目標價630元，係以2026年至2027年平均每股盈餘及17倍本益比推算。不過，後續仍須留意網路技��升級速度放緩、車用乙太網路銷售不如預期、PC及消費性電子需求轉弱、價格競爭壓抑毛利率，以及記憶體成本高於預期等風險。

另一家美系外資表示，瑞昱下半年PC市場仍面臨記憶體成本上升及CPU供應吃緊壓力，但規格升級需求可望支撐營收成長；消費性電子方面，世界盃結束後電視出貨轉弱，家電需求則維持穩定成長，全球遊戲機出貨預估下滑。網通市場需求相對穩定，受惠企業基礎設施換機，以及市場轉向Wi-Fi 7與多千兆乙太網路等高附加價值方案；車用市場下半年則可望進入旺季，歐洲需求將成為主要成長動能。

該外資指出，瑞昱與部分客戶協商的新價格將自第三季起生效，有助毛利率逐步回升；公司在網管型交換器市場的市占率也較前次調查提高2至3個百分點。筆記型電腦Wi-Fi 7滲透率今年估達約30%，Wi-Fi 8則預計自2028年第一季開始部署。儘管供應限制及終端需求疲弱仍是主要挑戰，規格升級及產品漲價可望帶動第三季營收成長，並推升下半年毛利率，整體展望優於先前擔憂；不過，目前股價評價已大致合理，因此維持「中立」評等，目標價717元。

歐系外資表示，儘管部分消費性市場需求仍顯疲弱，但在產品調價效益、網通及車用需求穩定，加上客戶提前建立庫存帶動下，瑞昱下半年營收仍可望展現韌性，因此將目標價由525元大幅上調至690元；惟考量記憶體成本上升可能加重終端售價壓力，仍維持「中立」評等。

該外資指出，瑞昱下半年營收可望獲得三項因素支撐。首先，公司自6月起陸續調高產品價格，相關效益將逐步反映於下半年營收，其中受到記憶體價格上漲影響較大的產品，調價幅度及效益可望更為明顯。其次，網通、車用及家電產品需求維持穩定，可望抵銷部分消費性電子市場轉弱的影響。第三，儘管終端消費需求偏軟，但今年以來封裝測試及記憶體供應逐漸吃緊，客戶仍持續提前建立庫存，為短期訂單提供支撐。

此外，瑞昱持續採取成本管控措施，以改善獲利能力。該歐系外資預估，2026年第三季及第四季營業費用率均將維持在約37%；在上調營收預估及費用控制下，分別調高瑞昱2026年、2027年及2028年每股盈餘預估2%、18%及12%。

日系外資則表示，瑞昱對第三季釋出「審慎但穩定」的營運看法，2026年下半年各產品線需求仍將持續調整。受到DRAM及NAND成本維持高檔、CPU供應吃緊，以及先前客戶為因應漲價提前拉貨後需求逐步正常化等因素影響，下半年PC業務表現可能弱於上半年；供應鏈方面，瑞昱仍須面對封裝測試產能受限，以及部分PC關鍵零組件供應不足等問題，短期營運仍存在不確定性。

日系外資目前維持瑞昱「買進」評等。該外資觀察，瑞昱股價自5月低點起算，短短兩個月內一度大漲約80%，主要反映市場期待公司將成本轉嫁給客戶、提升產品定價能力，以及資金轉向低本益比個股。