【時報記者王逸芯台北報導】兩家外資近期針對聯發科（2454）出具最新研究報告，均看好其在ASIC（客製化晶片）領域的長線實力，認為該業務將成為未來3至4年的主要成長動能。歐系外資維持聯發科「買進」評等，目標價1,660元；美系外資則給予「加碼」評等，重申市場最高的目標價1,888元，並指出若Meta專案最終順利拿下，股價可望挑戰樂觀情境目標價2,600元。

歐系外資指出，聯發科將雲端ASIC視為中長期成長重心，並正積極拓展與關鍵客戶的合作關係。根據其掌握的新案進展，聯發科極可能與Meta合作開發下一代MTIA v4 ASIC，預計2028年量產，並採用台積電（2330）2奈米製程。先前版本的MTIA v1/v2/v3皆由博通設計，相較於Google的TPU，MTIA項目需更多前端設計服務，並仰賴SerDes IP技術支援。若聯發科成功取得該專案並順利放量，將有助於其在雲端ASIC領域奠定技術與市場地位。該報告估計，MTIA v4案若成形，2028至2029年將為聯發科帶來30至40億美元年營收，約等於總營收成長10%以上。

此外，Meta也可能與聯發科合作開發AI眼鏡專用ASIC，替代現行高通解決方案。Meta為AI眼鏡市場領導者，2024年出貨量約200萬台，預計2025年可望達到1,000萬台。該專案採用N3先進製程及四層堆疊VHM（超高頻寬記憶體），目標實現裝置端執行大型語言模型能力。該ASIC預定於2027年中量產，預估2028年可貢獻約20億美元營收，若以每台100美元計算，出貨量將達2,000萬台。歐系外資同時預估，該案在2026至2027年期間可望產生2億美元的NRE收入。

針對與Google的合作，歐系外資表示，TPU v7e預計將於2025年9月投片，儘管量產時程仍不明確，可能落在2026年底至2027年初間，但Google對自研運算架構的承諾未變。TPU v7e若順利放量，2027年有望貢獻15至20億美元營收。受新台幣升值影響，歐系外資將聯發科2025與2026年EPS預估下修7%，分別為66.8元與74.5元，並預期2025年第三季美元營收將持平或略減，第四季則季減6%。現階段維持「買進」評等與1,660元目標價。

美系外資則對聯發科參與Google TPU項目的進度與營收貢獻更具信心，並將Meta合作的MTIA ASIC視為樂觀情境，成功機率約五成。該外資指出，市場近期關注聯發科是否能拿下Meta設計服務案。早在先前報告中，美系外資便已提及聯發科除了與Google合作外，也積極洽談其他雲端服務業者AI專案，並在SerDes IP具備競爭優勢。

就Meta案而言，目前Broadcom與聯發科為最終兩家競標廠商，預計用於MTIA v3.5或v4.0版本。不過由於新一代MTIA晶片封裝設計極為複雜，工程資源投入龐大，這可能對技術經驗豐富的Broadcom較為有利。儘管如此，聯發科具備高效率與低成本優勢，這也是其先前成功取得Google 3奈米TPU設計案的主因，對客戶整體擁有成本（TCO）更具吸引力。Meta預計將於7月底或8月初做出決策，勝負機率難以預測，保守視為五五波，目前仍列入樂觀情境評估。

至於Google TPU進度，美系外資預估2025年9月中投片，聯發科2026年可望認列超過10億美元營收，主要貢獻集中在第四季。

在短期展望方面，美系外資表示，中國智慧手機需求穩定，儘管聯發科曾取消部分晶圓代工產能預訂，但近期已加回，顯示訂單動能仍在。整體來看，2025年第三季新台幣營收預估將季減約8.5%，反映季節性與訂單調整因素。美系外資強調，考量聯發科在AI ASIC的潛力與既有案源，長線動能值得期待，維持「加碼」評等與目標價1,888元，若Meta項目順利取得，聯發科股價有望進一步挑戰2,600元樂觀價位。