晶圓代工龍頭台積電(2330)法說會重磅登場，第3季營運再創歷史新高。受惠AI/HPC與車用晶片需求強勁，合併營收為9899.2億元，季增6%、年增30.3%，稅後純益4523億元，EPS17.44元，季成長13.6%、年增39.1%，毛利率59.5%、營益率50.6%，主因為成本改善、匯率優於預期與產能利用率提升所帶動，實際毛利率甚至較原先預估高標再高出200個基點。

雖然因為海外人力成本，帶來稀釋毛利率的影響，不過隨著整體規模擴大，預估下半年稀釋近2%、全年僅影響1～2%，低於原先預估，未來數年早期階段維持在2～3%，後期擴大至3～4%。董事長魏哲家表示，全年營收若以美元計價，年增幅可望達「30%中段班」，AI需求依舊旺盛，客戶行為未改變。

3奈米製程出貨占晶圓銷售金額23%，5奈米製程37%、7奈米製程則為14%，整體來看，先進製程營收達到全季晶圓銷售金額的74%，2奈米製程則將於本季稍晚進入量產，並將推出延伸製程「N2P」，進一步提升性能與功耗。今年資本支出約落在400～420億美元，略高於原先預估的380～420億美元，70%用於先進製程，10～20%投入特殊製程、10～20%用於先進封裝、測試與量產等領域，較高的資本支出意味著更長期的成長機會。

雖然關稅政策潛在影響仍將帶來不確定性與風險，尤其對消費性與價格敏感的產品影響較大，不過展望第4季，預估營收將介於322～334億美元，若以1美元兌新台幣30.6元計算，營收將較第3季下滑1%，不過年增率為22%，毛利率則預估59～61%之間，較第3季增加50個基點，營業利益率則介於49～51%。

台積電股價頻創天價，帶動加權指數衝上27768.27點的歷史新高，為台股多頭定海神針，盤面上千金股約23檔，其中8檔突破2000元。近期OpenAI以報團方式，凡是點名合作對象股價都是全面性噴發，且範圍跨界至非科技產業領域的美國零售巨擘Walmart，創下歷史收盤價新高，驗證盤面幾近「若沒有AI、只剩下悲哀」的極端現象。

美中貿易戰看似又因中國對稀土禁令更趨嚴格，而再次引發對峙，川普總統以加徵關稅強力回應，造成虛擬貨幣市場出現史上最大爆倉潮，高達192億美元合約倉位在24小時內遭到清算，不過由於川普硬起來的時間並沒能夠支持太久，股市雖然也出現震盪，市場卻有效率的執行TACO策略，道瓊、S&P 500與Nasdaq3大指數雖跌破20日均線，不過都在60日均線之上獲得支撐，費城半導體指數則在20日均線止跌彈升，仍維持多方控盤軌道上。

美股已進入財報公布期，依照慣例由美國鋁業打頭陣，緊接著多家大型銀行輪番上場，包含富國銀行、花旗銀行、美國銀行、摩根士丹利等，多能繳出頗為亮眼的成績單。根據FactSet預估，標普500指數成分股第3季整體營收成長6.2%、盈餘年增7.9%，實現連續第9季盈餘成長，也顯示美國企業基本面依然強勁。而後的觀察重點，依舊是AI產業的獲利兌現程度。

市場約莫是82法則，雖然不一定準確，但是整體來說代表著漲勢多由相對較少數所支撐。根據《CNBC》9月底統計數據顯示，美股市值已達到美國GDP的217%，不僅是歷史新高，也是史上第1次突破200%，而後巴克萊銀行報告顯示，美國集中度持續快速攀高，指的是標普500指數前十大個股市值占整體比率，自1990年統計至今，中位數約為20%，而至今年9月底，集中度提升至40.9%，比長期中位數高出超過1倍。

巴克萊報告中也表示，1個主要由少數個股推動的市場，容易受到少數產業動態的明確影響，攤開標普500指數前8大個股，包含Nvidia、微軟、蘋果、Google、Amazon、Facebook、博通與Tesla，總計市值占整體比率超過36%，顯而易見的，並沒有什麼少數產業，就只有AI鶴立雞群。然而自20年起，科技7巨頭EPS增幅是指數內其他個股3倍以上，底氣頗為充足。

同樣狀況基本上也發生在台灣股市當中，台灣股市總市值為全球第8，重點在於根據MSCI Taiwan指數資料，台積電市值權重約52%，已經超過其他企業市值加總，佔據半片江山，也代表著台積電股價波動，對於整體資本市場與投資者信心，不僅舉足輕重且可能出現放大效應。事情沒有絕對的好壞，但是當超過一半的雞蛋都放在同一個籃子，勢必要極度謹慎看待。

上市櫃共計1850檔個股，統計今年截至10月14日報酬率，上漲家數僅略高於550家，下跌則達1275家，即報酬率為正的家數低於3成，不過當中有近100檔個股漲幅超過5成、近40檔超過1倍，當然這主要集中在AI供應鏈身上，且大者恆大、贏者全拿的狀態更加明確，產業龍頭正持續拉大與競爭者的距離。若是縮小至第3季起算，則漲跌家數約當一比一。

目前台股已有8家公司市值突破1兆元，台積電逾38兆元一枝獨秀，鴻海(2317)逾3兆元，台達電(2308)與聯發科(2454)都超過2兆元，尤其今年漲幅達1.3倍的台達電，績優白馬股不僅晉身千元俱樂部，擊敗聯發科登上台灣市值第3大企業，由於AI對於電力要求與需求快速攀高，能夠達到門檻的企業鳳毛麟角，台達電技術能力超群，預期市值或將有機會再向突破，甚至挑戰鴻海萬年老二的地位。

從宏碁(2353)分割出來的緯創(3231)，市值已超過宏碁4倍有餘，而從緯創切出來的緯穎(6669)，近日股價創下3945元的歷史新天價，市值也已超過緯創的1.55倍。緯穎與緯創是首批提供Nvidia GB300 NVL72系統的合作夥伴之一，在美國加州舉行的2025OCP全球高峰會上，攜手展示新世代AI伺服器，並同步展示先進直接液冷(Direct Liquid Cooling; DLC)解決方案。

緯創9月營收2034.37億元，較去年同期成長1.1倍，第3季營收5678.05億元、再創歷史新高，且是連續兩季營收年增率突破1倍。摩根士丹利證券報告指出，緯創持續從消費型產品轉向商用領域，隨系統層級AI產品出貨趨勢明顯加速，並上調26～27年機櫃出貨預估，自Vera Rubin平台起，將持續擴大市占率。Nvidia預計將運算模組走向標準化，緯創是3大合作伙伴之一，調升目標價至210元，高盛證券也給予買進評等，目標價188元。

AI伺服器機櫃對各式各樣的零組件，都需要高階產品，對於電力相關更是需求殷切，高溫、大電流的運作環境，被動元件也是其中一環，最吃產能部分在主板、加速器與電源周邊，不僅是要高規格的產品，加上堆疊層數拉高與尺寸擴大，等同於倍數消耗產能。

前一次被動元件的缺貨潮起因為日系被動元件轉進車電市場，降低甚至退出標準品，然而基本上與記憶體狀況類似，供給端幾乎沒有新的競爭者加入，擴產動作也是偏向保守，能吃到高階市場需求的廠商更是鳳毛麟角，然而我國的產業龍頭國巨(2327)，不斷透過併購擴大版圖與市占率，並進入高端市場，其中2020年併購電容大廠基美，為全球前三大鉭質電容製造商，奠定進軍AI產業的重要基石。

國巨9月營收116.81億元，月增8.6%、年增12.2%創下歷史新高，帶動第3季營收330.87億元同步刷新紀錄。除了被動元件市場，國巨也已進軍主動元件，可提供一站式的解決方案，深化與既有客戶合作關係之外，也將有利於提升議價能力。相對於其他AI供應鏈，被動元件產業當前評價多仍相對不高，尤其在大者恆大的世界，可預期藉著併購不斷壯大，與競爭對手的距離將更加擴大，是值得布局的優質公司。