追蹤新興市場股市的MSCI新興市場指數(MXEF)連續三個交易日急漲28.22點或1.67%後，上週五(28日)小跌0.66點或0.04%，收在1,722.14點；週線微升0.01%，連續第三週收紅，為4月3日至24日連四紅以來最長上漲紀錄，但距6月22日締造的1,808.61點歷史高點仍相差約4.8%。上週全球股票基金結束連續13週吸金，但新興市場股票與債券基金仍分別淨流入7.09億及9.56億美元，顯示資金尚未全面撤離。

各國股市表現分化，越南股市上週大漲3.62%，表現居新興市場之冠，巴西、保加利亞、台灣及阿根廷股市也分別上漲逾2%，躋身漲幅前段班。越南股市受外資回流、流動性改善及金融與大型權值股走強支撐；巴西則受惠原物料題材及偏高實質利率吸引資金。反觀，菲律賓股市重挫4.52%墊底，羅馬尼亞與哥倫比亞分別下跌3.92%和2.10%，反映能源進口成本、當地政策及資金流向差異，正使新興市場內部分化加劇。

最近一週最大外部變數仍是美元與美債殖利率。Fed主席華許(Kevin Warsh)重申2%通膨目標後，市場押注9月升息一碼的機率由約35%升至接近57%，美元與短天期美債殖利率同步走高。若美國8月非農就業、薪資及ISM數據強於預期，升息押注可能進一步上升，資金或由新興市場回流美元資產，對高外債、經常帳逆差及依賴外資的市場造成較大壓力；若就業持續疲弱，美元與殖利率回落，則有利新興市場貨幣、股市與債券延續吸金。

���國景氣與地緣政治則決定新興市場內部強弱。中國8月PMI將影響亞洲科技、原物料出口國及中國需求概念股，韓國半導體出口與博通財報則將檢驗AI供應鏈熱度，牽動台灣與韓國市場。另一方面，荷姆茲海峽運量、美伊衝突與美國擴大對伊朗制裁將左右油價：油價上漲可望支撐巴西等能源出口國，卻會推升菲律賓、印度及部分亞洲國家的通膨與進口成本。最近一週新興股市能否延續連三紅，將取決於美元能否止升、中國經濟數據是否改善，以及地緣政治推升油價的幅度。