明晟新興市場股價指數上週五(24日)重挫2.62%為一個月來單日最殺，但週線仍小漲0.45%，在前兩週累跌近6%後止跌翻紅。區域表現高度分化，韓國KOSPI指數週線大漲3.49%，為主要新興市場之冠，越南股市則重挫5.67%墊底，顯示資金並非全面回流新興市場，而是集中於半導體、AI供應鏈及政策題材較強的亞洲市場。

資金流向提供較明確的支撐。美國銀行(Bank of America)引述EPFR Global數據顯示，截至7月22日止一週，全球股票基金淨流入304億美元，中國股票基金吸金213億美元，創有紀錄以來第三高；韓國股票基金流入15億美元，過去四週累計吸金163億美元，刷新歷來最高紀錄。中韓合計占全球股票基金單週流入逾七成，與美國股票基金流出72億美元形成鮮明對比，反映國際資金正從估值偏高的美國科技股，轉向價格相對較低的亞洲市場。

本週新興市場的首要外部變數仍是聯準會(Fed)利率決議、美國PCE物價指數及美元走勢。若Fed主席華許(Kevin Warsh)暗示9月或年底可能升息，美債殖利率與美元可能回升，對外債較高、經常帳脆弱的市場不利；若Fed按兵不動且通膨低於預期，美元走弱則有利新興市場貨幣、外資流入及估值修復。美伊互停攻擊已令油價從100美元上方急跌，對印度、韓國、台灣及東南亞等能源進口市場較為有利，但可能削弱中東及拉丁美洲產油國的能源股表現。

區域內部方面，中國中央政治局會議及7月PMI將決定中國資金流入能否延續，政策若加碼支持消費、房地產與民營企業，可望帶動港股、A股及亞洲原物料出口國；韓國則由SK海���士(SK Hynix)與三星電子(Samsung Electronics)財報檢驗HBM及存儲景氣。美國新一輪10%至12.5%關稅也將考驗墨西哥、越南及其他出口導向經濟體。整體而言，新興市場本週並非單純的全面多頭，而是由中國政策、韓國半導體及美元方向主導的結構性行情；中國與韓國若能以政策及獲利承接資金流入，明晟新興市場指數才有機會延續反彈，否則上週五的急跌仍可能演變成新一輪震盪。