國際被動元件類股大致從去年第3季以後起漲，而從今年3月以來，從日本、南韓、中國以及台灣被動元件相關股漲勢更為明顯。市場開始意識到，被動元件也明顯受惠於AI基礎建設，被動元件不再只是消費電子的附屬品，而是AI伺服器、高倍速運算以及高功率電源架構中不可或缺的關鍵零組件，這也是近期市場明顯關注並重新評價國際被動元件龍頭廠的原因。

AI伺服器最大的特點在於功耗暴增，從去年下半年大量出貨的Nvidia Blackwell均以機櫃的形式出貨，其單顆GPU功耗已逐漸逼近1500瓦，未來甚至可能更高。當GPU功耗快速提高後，其電源管理系統的複雜度也同步增加，將直接推升高階被動元件的需求。要留意的是，由於AI GPU的功耗相當大，需要的被動元件都比消費性電子用的被動元件要有更強的質量，而且數量比消費性電子的需求更多。單就伺服器來說，AI伺服器對MLCC的需求量，是傳統伺服器的數倍甚至數十倍以上。這是因為AI GPU需要更穩定、更低延遲的供電架構，而MLCC就是穩定電壓與濾波的重要核心元件。AI時代對MLCC、VRM電源模組、高功率電感、Polymer電容需求提升以及高頻高速傳輸用高階陶瓷材料的需求量很大。

真正受惠AI的高階被動元件廠商，幾乎集中在日韓高階供應商身上。最近這波國際被動元件股股價大漲的原因，是日本被動元件廠商開始全面調漲價格。從村田製作所、太陽誘電、TDK到京都陶瓷都已針對MLCC與電感產品調漲價格。他們為什麼要漲價？原料的銀、銅、陶瓷材料價格大漲推升成本是其中理由之一。高階MLCC產能相當集中，幾乎由日韓廠商壟斷，而AI伺服器的確也帶動高階MLCC供不應求。更重要的是，日商想要透過這次AI需求機會，重新建立產業定價權。以前被動元件常因為中國業者擴產殺價競爭，使他們的毛利率承壓。

現在AI時代不同，5大CSP業者砸下龐大的資本支出，他們買AI基礎設施不見得會殺價，還有AI所需的高階MLCC、高功率電感、電阻與電容，技術門檻高於一般消費電子產品。還有真正在這些高階產品有量產能力的也只有這些日韓廠商，村田製作所、太陽誘電和三星電機是高階MLCC製造商。日韓廠商已經不再承接低毛利率商品，而是以供應AI伺服器、車用電子、工業設備和高階網通用的被動元件產品。其他中低毛利率的被動元件轉由部分台灣與中國廠商供應，這也是產業升級。

村田製作所是全球MLCC龍頭、市占率有4成，在AI伺服器等先進高階電容領域的市占率更高達70%。針對Nvidia等AI晶片平台，村田製作所提供47μF以上超高容值及超低感值的極致規格，用以應對GPU的高功率負載與電流突波。村田製作所有垂直整合能力，從最上游的陶瓷介電粉末研發、配方調整，到生產設備的機械設計與製造，全都一手包辦，競爭對手極難透過拆解產品來複製其獨門製程。該公司還有2奈米級材料和極薄化技術，領先對手。擁有高市占率與領先的獨門技術，村田有很強的定價權。

太陽誘電、TDK與村田製作所是日系三大被動元件龍頭。太陽誘電專攻大容量、耐高壓、高可靠性的頂規MLCC，在高階AI伺服器與ASIC晶片平台滲透率極高。核心產品有超高容值與中高壓 MLCC針對AI伺服器電源管理系統，有很強的定價權。MCOIL金屬功率電感具備大電流與超薄特性，部署在GPU周邊的供電模組中。太陽誘電也有微米級介電層堆疊技術，以及該公司製程具備從基礎鋇鈦化工原料到燒結製程的完整自製能力，高階高容產品因技術門檻極高，成為Nvidia供應鏈中不可或缺的次要核心供應商，產能持續滿載。

TDK的優勢在於以磁性材料為核心的跨領域整合能力。在AI伺服器中，TDK不僅供應高階MLCC，其電源電感與整合型電源模組更是業界技術的領頭羊。核心產品包括TLVR(反向耦合電感)專用電感、PLEC系列薄型功率電感以及高壓與浸沒式冷卻MLCC等。TDK早年就以磁性材料起家，在低損耗磁性粉末、金屬磁性材料的配方領先全球，這讓該公司的電感在應對AI GPU的高頻、大電流轉換時，發熱與功率損耗皆為業界最低，因此獲得青睞。至於京都陶瓷則在高階陶瓷材料與車用電子領域具備深厚基礎。未來高速傳輸與AI伺服器升級，將進一步推升高階陶瓷基板需求。

三星電機在AI伺服器用MLCC市場已拿下約40%的市占率，是全球少數能與村田製作所在頂規47μF以上超高容值領域分庭抗禮的被動元件巨頭。三星電機不只是被動元件廠，更是全球ABF高階載板與FC-BGA封裝的前線大廠。它成功打入Nvidia的NVSwitch載板供應鏈，這讓它擁有獨一無二的協同設計優勢，能夠在晶片設計初期，就與客戶共同規劃將自家MLCC嵌入高階載板內。這種將主動元件封裝與被動元件整合的能力，是日本純MLCC廠難以複製的。該公司在高階產品良率與供應能力上，有能力與村田製作所競爭的實力。

風華高科是中國MLCC龍頭，受惠中國推動供應鏈自主與國產替代政策，但在高階產品的技術能力與日韓廠商有差距，仍集中在中低階市場。順絡電子是中國電感龍頭，在車用與AI相關電源產品積極布局。近年中國資料中心與AI基建需求提升，順絡電子有望受惠。三環集團專精於陶瓷材料，產品與高頻高速應用有關，未來在AI市場有發展空間。