（１）現象：輝達2025年11月至2026年1月當季經調整後毛利率達75.2%，創2024年下半年以來新高，公司並預期2026年2至4月毛利率將維持相近水準。同期資料中心營收達623億美元，其中逾半數來自少數超大規模雲端業者（hyperscaler）。不過，公司亦坦言記憶體供給持續緊俏，缺貨情況可能延續至2027年，市場開始關注如此高毛利率在競爭升溫下能維持多久。

（２）原因：輝達高毛利率建立在三大基礎：其一，Blackwell等高階GPU具顯著效能躍進與能效優勢，維持技術溢價能力；其二，AI算力需求仍遠快於供給成長，使價格談判權偏向供應端；其三，透過策略性確保庫存與產能，降低短期供應衝擊。然而，競爭壓力正在升高。Alphabet以自研TPU承接多數內部雲端負載，亞馬遜推進自家晶片並與Anthropic合作，Meta與超微（AMD）簽署大規模資料中心合約。相較之下，TPU單價約8,000至10,000美元，低於輝達H100與Blackwell晶片的2萬美元以上水準，價格差距成為客戶分散採購的重要誘因。

（３）影響：短期內，AI算力需求與供應緊俏仍有利高階GPU維持高毛利結構，並支撐上游先進製程與高頻寬記憶體（HBM）報價。但中期風險在於兩端壓力同步浮現：上游記憶體漲價侵蝕成本，下游客戶加速自研晶片與多元採購，可能削弱輝達的議價能力。此外，AI應用端營收成長能否跟上資本支出，將決定算力投資循環的可持續性；若AI變現進度不如預期，資料中心投資放緩，將對整體半導體高毛利結構形成壓力。

（４）受影響股票：台積電(2330)

日月光投控(3711)

力旺(3529)

南亞科(2408)