【時報記者王逸芯台北報導】矽光子需求強勁，聯亞（3081）第三季獲利再創佳績，明後年更規劃大舉擴產，但日系外資卻在最新報告中提出警告！日系外資指出，受惠全球雲端服務供應商（CSP）積極建置AI資料中心，帶動矽光子磊晶片及晶片解決方案需求，聯亞營運展望持續看俏，因此將12個月目標價由900元大幅調升至1210元，調幅達34.4%。不過，考量目前股價已提前反映過多成長預期，仍維持「賣出」評等，並提醒投資人留意高估值及毛利率成長不如預期的風險。

聯亞28日公布第三季財報，稅後淨利6.21億元，分別高於該外資及市場預期11%、5%，主要受惠研發費用低於預估。儘管營收表現優於預期，毛利率卻未出現同等幅度的提升。

展望第四季，外資預估聯亞營收可達18億元，較原先預測高出15%，主要受惠矽光子應用的連續波雷射（CW Laser）需求持續升溫，以及磷化銦（InP）基板等材料成本上漲可能持續反映在產品售價上。

值得注意的是，聯亞管理層雖未提供明確毛利率財測，但預期未來幾季毛利率不會持續大幅攀升。外資研判，這可能與全球大型雲端服務業者的議價能力，以及供應鏈各環節的價值分配有關，意味即使矽光子需求強勁，聯亞也未必能將營收成長完全轉化為更高的獲利率。

在產能布局方面，聯亞透露，已與CSP客戶及基板供應商簽訂為期四年的長期協議（LTA），提���未來訂單及材料供應能見度，也讓公司有信心投入資本支出，規劃2027年及2028年產出數量分別較前一年增加150%。

外資因此將聯亞2026年至2028年每股純益（EPS）預估上修10%至25%，但強調長約並不代表需求獲得保證，一旦全球AI資本支出放緩，仍可能衝擊營運，尤其須留意2028年AI投資成長趨緩的風險。

外資認為，聯亞目前股價相當於2027年預估股價淨值比（PBR）32倍、本益比（PER）80倍，估值已偏高。即使將目標價調升至1210元，仍維持「賣出」評等。