【時報記者王逸芯台北報導】美系外資最新報告指出，力旺（3529）為全球嵌入式非揮發性記憶體（eNVM）及硬體安全IP主要供應商之一，商業模式以權利金收入為核心，透過半導體IP組合持續創造高毛利、具重複性的權利金收入。隨先進製程持續推進，加上後量子密碼（PQC）商機逐步浮現，法人看好力旺長期權利金成長動能，首度給予「加碼」評等，目標價3,330元。

外資指出，力旺在先進製程轉移趨勢中具備有利位置，隨晶圓製造持續往更先進節點發展，可望帶動NeoFuse OTP（一次性可編程記憶體）滲透率進一步提升。尤其先進製程晶圓單價較高，在權利金計價模式下，也有助於推升單位晶圓帶來的權利金收入，成為公司中長期營運的重要成長來源。

除NeoFuse外，外資也看好NeoPUF（實體不可複製功能）後續成長潛力。隨先進製程採用範圍擴大，不僅有利NeoFuse OTP需求，也可望創造更多NeoPUF導入機會，使力旺IP產品組合由記憶體進一步延伸至硬體安全領域。

外資認為，後量子密碼（PQC）有機會成為力旺第二個長期權利金成長引擎。隨各國政府及企業逐步轉向量子安全（Quantum-safe）架構，硬體層級的金鑰保護重要性快速提升，而NeoPUF具備作為硬體信任根（Root of Trust；RoT）的應用潛力，可望在PQC導入過程中扮演重要角色。

外資指出，NeoPUF透過晶片本身製程差異產生獨特且難以複製的硬體特徵，可用���建立裝置身分認證及安全金鑰，因此在量子運算可能威脅現有加密機制的環境下，硬體安全需求將進一步提升。若PQC應用逐步擴大，NeoPUF可望與既有OTP業務並列，成為力旺另一項具規模的長期成長動能。

在獲利預估方面，外資預估力旺2025年至2028年EPS年複合成長率（CAGR）可達25％，主要受惠權利金收入成長、NeoFuse滲透率提高，以及安全IP需求增加；評價方面，首度給予力旺「加碼」評等，目標價3,330元。

不過，外資也提醒，後續仍須留意三大風險，包括主要客戶採用力旺IP的速度低於預期、PQC導入進程較預期緩慢，以及基於PUF技術的PQC安全解決方案市場競爭加劇，均可能影響力旺中長期成長幅度。