【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本國債殖利率升至數十年高點，這對美國國債需求的一個關鍵來源構成挑戰，加劇了美國借貸成本的上升壓力。且隨著國內投資投資報酬率日益具有吸引力，日本的人壽保險公司和養老基金可能會將更多資金配置於本土市場，從而減少流入海外債券市場的資金。

其重要性在於日本作為美國政府債券最大外國持有者的地位。對日本持有的美國國債存量進行的統計分析表明，每減少1,000億美元持倉，10年期美國國債殖利率就會持續上升37個基點。與許多側重於一次性資金流動或拋售衝擊的文獻不同，該分析表明，美國國債殖利率的上升並不需要日本突然拋售。日本購買步伐的逐步放緩就足以對美國的借貸成本形成上升壓力。

日本主要人壽保險公司最近的投資計畫印證了這一趨勢。隨著日本國債殖利率上升，國內固定收益投資回報率提高，而對沖成本的上升和殖利率差的收窄則降低了海外債券的吸引力，從而促使資金更多地回流國內。

政策背景可能會加劇這一轉變。日本政府正鼓勵包括GPIF在內的主要機構投資者進行國內投資。鑒於GPIF是較小規模公共養老金和企業退休計畫的基準，任何向國內資產的轉移都可能引發全國機構投資者群體的更廣泛資產再配置。

這正值日本債券殖利率持續攀升，而美國持續的財政赤字則使國債發行量居高不下。這些因素共同預示，美國國債的需求環境將變得不那麼有利，且美國國債的期限溢價將出現結構性上升。美國10年期國債殖利率本月已突破4.6%，似乎有機會進一步走高。