【財訊快報／陳孟朔】甲骨文(Oracle，美股代碼ORCL)股價週二遭遇強勁逆風，終場下跌7.54美元或4.13%，收在174.9美元為去年6月6日以來近九個月新低，開春來跌幅擴大到10.27%。該股近期走勢波動劇烈，最新跌勢主要受摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)的一份看空報告影響，大摩將甲骨文的目標價由原先的320.00美元大幅下調至213.00美元，引發市場對其AI擴張成本的深度憂慮。

大摩分析師指出，甲骨文目前正陷入「高昂代價的AI基建軍備競賽」。報告強調，甲骨文為履行龐大的客戶訂單承諾(特別是針對OpenAI的大規模合約)，未來三年的累計資本支出可能高達2750億美元，遠超市場先前預估。這種「負債驅動型」的擴張模式，正使其自由現金流面臨顯著壓力，且可能導致2026財年以後的每股盈餘(EPS)難以達成公司設定的目標。

除了獲利能力受損外，財務槓桿的攀升也是大摩調降評等的主因。分析師預測，到了2028財年，甲骨文的總債務可能超過4000億美元，調整後的總槓桿率將攀升至5倍以上。此外，甲骨文目前正面臨債券持有人的集體訴訟，控訴公司在發債時未充分披露為AI基礎設施開發而需要舉借更多債務的真實需求。這類法律與財務風險的疊加，使投資人對其「AI增長故事」的信心出現動搖。

儘管甲骨文在2025年曾受惠於入主TikTok美國業務與強勁的雲端訂單積壓而股價飆漲，但目前市場估值邏輯正轉向關注實質回報率。相較於微軟與亞馬遜擁有充沛的現金流支撐AI投資，甲骨文高度依賴外部融資的策略被視為「極具風險的博弈」。